| 年度 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026Q1 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 营收(亿) | 18.79 | 28.84 | 42.42 | 33.32 | 33.77 | 5.86 |
| 归母净利(亿) | -4.23 | 0.89 | -4.88 | 2.42 | 1.54 | -1.66 |
| 毛利率% | 4.28 | 16.43 | 16.10 | 23.81 | 25.56 | 23.31 |
| ROE% | -10.63 | 2.17 | -11.59 | 5.64 | 3.60 | -3.90 |
| 资产负债率% | 61.34 | 61.94 | 63.69 | 54.77 | 50.30 | 51.95 |
| 经营现金流(亿) | 11.86 | 5.74 | 3.61 | 3.71 | -0.93 | — |
要点：盈利随猪周期大起大落（2021/2023 巨亏，2024/2025 微利，2026Q1 再度转亏 -1.66 亿）；资产负债率连年下降至 50.3% 是亮点，但 2025 经营现金流转负、自由现金流约 -3.1 亿，现金流质量恶化。财务健康度一般偏弱。
| 指标 | 罗牛山 | 说明 |
|---|---|---|
| 最新价 | 5.03 元 | 2026/07/15 |
| PE(TTM) | -285.53 | TTM 净利为负 |
| PB | 1.40× | 5 年 7.3% 分位（极低） |
| PS(TTM) | ≈1.46 | 市值/营收 |
| 股息率 | 0.70% | — |
| 总市值 | 57.92 亿 | — |
估值"表面低估"（破净边缘、历史底），但低 PB 反映的是持续亏损与地产存货减值担忧，属价值陷阱特征而非真低估。
房地产 36.47% 与生猪养殖 35.72% 双主业并行，区域 91.34% 集中于海南。生猪规模仅约 68.6 万头（2025），为头部 1/60~1/100，属区域中小型主体；完全成本估算 15–16 元/kg，高于头部约 3 元/kg。
| 指标 | 罗牛山 | 牧原股份 | 温氏股份 | 新希望 |
|---|---|---|---|---|
| 代码 | 000735 | 002714 | 300498 | 000876 |
| 最新价(元) | 5.03 | 39.65 | 13.63 | 7.15 |
| 总市值(亿) | 57.92 | 2288.99 | 906.93 | 321.95 |
| 2025 营收(亿) | 33.77 | 1441.45 | 1038.62 | 1068.56 |
| 2025 归母净利(亿) | 1.54 | 154.87 | 52.66 | -17.84 |
| 2025 出栏(万头) | ~68.6 | 7798 | 4047.69 | ~1600 |
| 完全成本(元/kg) | ~15-16 | ~12.0 | 12.2-12.4 | ~15-16 |
| 2025 ROE(%) | 3.60 | 20.57 | 13.80 | -8.85 |
| PB | 1.40 | 2.73 | 2.37 | 1.71 |
罗牛山在四家中规模最小、成本最高、盈利最薄，仅 PB 最低。牧原凭 ~12 元/kg 超低成本和近 7800 万头规模 ROE 达 20.57% 显著领先；温氏"猪+鸡"均衡、ROE 约 13.8%；新希望受猪板块拖累 2025 亏损。
| 情景 | PB 假设 | 对应股价(元) | 触发条件 |
|---|---|---|---|
| 保守 | 1.0× | 3.6–3.8 | 地产存货减值、亏损持续，逼近账面值 |
| 中性 | 1.2–1.5× | 4.5–5.7 | 行业筑底、PB 维持历史低位（当前 5.03 已在此区间偏下） |
| 乐观 | 1.6–1.9× | 6.0–7.2 | 周期反转 + 地产兑现 + 情绪修复 |
当前 5.03 元已较充分反映悲观预期，处于"中性偏下"，下行有账面值（约 3.6–3.8 元）提供安全垫；但回到 7 元需乐观情景（依赖猪周期反转、成本下降/规模扩张、地产资产重估三大外部催化，短期均难确认）。7 元对应 PB≈1.86×，当前基本面（TTM 亏损、经营现金流转负、地产存货高企）不支持该估值。
近 5 年营收在 18.8–42.4 亿间波动，2023 年高点后回落至 33 亿区间；归母净利呈典型强周期特征：2021（-4.23 亿）、2023（-4.88 亿）巨亏，2022/2024/2025 微利（0.89/2.42/1.54 亿），2026Q1 再度转亏 -1.66 亿。毛利率由 2021 年 4.28% 回升至 2025 年 25.56%，结构改善明显；资产负债率从 63.69% 降至 50.30%，去杠杆兑现。但 2025 经营现金流由正转负（-0.93 亿）、自由现金流约 -3.1 亿，现金质量恶化。资产端存货 24.4 亿（多为房地产开发产品）、货币 7.59 亿，流动比率 1.07，短期偿债偏紧。结论：财务健康度一般偏弱。
最新价 5.03 元，PE(TTM) -285.53（因 TTM 净利为负无意义），PB 1.40× 处 5 年 7.3% 分位（历史极低），PS≈1.46、股息率 0.70%、总市值 57.92 亿。横向看 PB 为四家最低（牧原 2.73 / 温氏 2.37 / 新希望 1.71），但低价源于盈利塌陷与资产质量担忧，属"价值陷阱"而非真低估。
2025 营收结构：房地产 12.32 亿（36.47%）、畜牧养殖（生猪）12.06 亿（35.72%）、其他 5.23 亿（15.50%）、其他之和 4.16 亿（12.31%）；区域 91.34% 集中于海南。生猪出栏 2025 约 68.6 万头、2026 上半年约 37.3 万头，规模仅头部 1/60~1/100；采取"饲料—养殖—屠宰—冷链"一体化。2025 年行业均价 14–15 元/kg、公司完全成本估计 15–16 元/kg，生猪板块基本微利/盈亏平衡；2026Q1 行业深度亏损，生猪板块转为明显亏损，是 Q1 整体亏损主因。房地产是利润"调节器"，但 24.4 亿存货面临行业下行下的变现与减值压力，是估值折价核心。
周期位置：深度磨底/筑底段（亏损后期）。2026 年 5 月外三元 9.5–9.8 元/kg，5–6 月 9–10 元/kg 低位震荡创 20 年新低；自繁自养亏损超 270 元/头（2026-05），连续亏损 6–9 个月。能繁母猪正常保有量 2026 年下调至 3650 万头，4 月末规模场去化 2.3%、中小场 >6%，呈"震荡缓降"。政策面：4 月末政治局会议"稳定生猪价格"定政策底，产能调控、叫停无序扩建、启动收储。CR10 由 2025 升至 29.7%，寡头化；成本中枢系统性下移（行业完全成本优化约 22%）。研报判断 2026H1 为"周期筑底之年"，板块年内跌约 28.6%。对罗牛山：高成本小规模主体抗风险弱，但海南封闭市场+自有土地提供底线支撑。
罗牛山规模最小（市值 57.9 亿 vs 牧原 2289 亿）、出栏最少（68.6 万头 vs 牧原 7798 万头）、成本最高（~15–16 vs 牧原 ~12 元/kg）、盈利最薄（ROE 3.6% vs 牧原 20.57%）。牧原以超低成本和近 7800 万头规模全面领先；温氏"猪+鸡"均衡、成本 12.2–12.4 元/kg、ROE 约 13.8%；新希望受猪板块拖累 2025 亏损、ROE -8.85%。罗牛山唯一优势是 PB 最低（1.40×），但这是风险折价而非价值低估。
总评：一般（偏负面）。亮点：资产负债率连降、毛利率回升、海南区域+土地资产底线、估值处历史极低分位。风险：TTM 亏损、经营现金流转负、生猪规模小成本高、房地产存货减值。针对你 7 元持仓：纯基本面角度目前缺乏支撑，回到成本价依赖周期反转与资产重估两大外部催化；当前 5 元附近已接近历史估值底、下行有账面值（3.6–3.8 元）安全垫，可视为"持有观察、等待催化"，但需对持续亏损与地产风险保持警惕。是否减仓取决于你对猪周期拐点时点的判断与风险承受度。（以上为基本面分析，非投资建议）